申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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