自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗>一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗kūn)在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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