财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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