大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(j猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么iǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能(n猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么éng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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