大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图景提振油(yó手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图u)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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