2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香港投资基(jī)金公会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚(yà)太区(qū)投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能(néng)将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个(gè)人消(xiāo)费相(xiāng)对(duì)稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快(kuài)速增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第一季度超(chāo)出(chū)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复(fù)苏的道路(lù)上(shàng)。如果下(xià)半年财政(zhèng)和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国(guó)经济(jì)在2023年末或(huò)2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期(qī)修复趋势(shì)的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲(qū)线控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美(měi)国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的(de)提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题(tí)，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到(dào)，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银(yín)行业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了(le)流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们(men)需要(yào)思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自(zì)去(qù)年年底(dǐ)以来(lái)，产(chǎn)业链已经(jīng)陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要基(jī)于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多(duō)元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花(huā)齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成(chéng)立了(le)国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入(rù)，中国的(de)云企业也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的(de)市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的(de)精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学(xué)习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计(jì)算服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数(shù)据(jù)集(jí)和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大的(de)模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的(de)风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风险以及科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉(shè)及(jí)到(dào)用户隐私(sī)和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进(jìn)度(dù)上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会(huì)日益(y什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试ì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益债的(de)原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差(chà)会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们(men)认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们(men)的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主要是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利(lì)率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成(chéng)长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快(kuài)速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能(néng)仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的(de)预(yù)期应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美(měi)国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的(de)定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试