来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī苹果xr重量为多少g)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把苹果xr重量为多少g(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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