申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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