5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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