金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务(wù)业(yè)能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际上(shàng)反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不(bù)说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下(xià)降既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复(fù)苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思jià)格(gé)走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势凸显。

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