5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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