核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％伊拉克是不是被灭国了，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行伊拉克是不是被灭国了(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(n伊拉克是不是被灭国了ián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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