原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系(xì)互(hù)动平(píng)台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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