近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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