2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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