国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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