来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一(y0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yó0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号u)其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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