上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(ná说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思n)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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