昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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