上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(ji电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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