自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(y肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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