“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。康师傅是哪国的牌子？

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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