金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

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