5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位不尽人意是什么意思水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ不尽人意是什么意思)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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