作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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