核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(é领略的意思r)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息领略的意思的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(r领略的意思ùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 领略的意思