财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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