文(wén)|招商宏观张静静团队(duì)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国(guó)规(guī)模以上(shàng)工业企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计(jì)同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严(yán)重制约工业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类型来看(kàn)，外(wài)商(shāng)及(jí)港澳台商和私(sī)营企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国(guó)有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)和(hé)股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速表现较(jiào)好，石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装备制造业利润重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗增速回升幅度(dù)较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下(xià)游行业内(nèi)部(bù)的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利(lì)润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探(tàn)底爬(pá)坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速(sù)计算，4月(yuè)份表现较好的(de)行业(yè)主要有：汽车(chē)制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速由正(zhèng)转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和(hé)持续时(shí)间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个(gè)主要细分行(xíng)业中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利润累(lèi)计增速出现回升，其(qí)他13个(gè)行业的营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速均出现回(huí)落，其中回(huí)落幅度较(jiào)大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺(fǎng)织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽(qì)车制造、通用设备(bèi)制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩(jì)效(xiào)的(de)增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数(shù)和(hé)应(yīng)收账款平均回收期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规(guī)模(mó)以上工业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业(yè)企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制企业同(tóng)比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天然(rán)气开采等其他(tā)行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物(wù)资(zī)源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润(rùn)增速出现明显分化。中游原(yuán)材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌(diē)幅普(pǔ)遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整体工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累。中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速(sù)回升幅(fú)度较大，成为(wèi)整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。其中(zhōng)通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于(yú)国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车(chē)产业链(liàn)出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅(fú)由负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽车制造业(yè)当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭(tàn)及燃料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备(bèi)制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润(rùn)增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美(měi)体(tǐ)育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等多个行(xíng)业的利润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看(k重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗àn)，价格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造(zào)和印刷(shuā)和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持(chí)低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利(lì)润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械和(hé)设备修理、电力热力利(lì)润增(zēng)速相(xiāng)对较高(gāo)，燃气生产和供应(yīng)利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中(zhōng)机(jī)械和设备修理利润累计(jì)增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润(rùn)累计同比增速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然保持高(gāo)速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄(zhǎi)，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据(jù)已表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工(gōng)业(yè)企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。汽车(chē)制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及器材制造(zào)业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前(qián)正(zhèng)处于第6次工业(yè)企业(yè)利润(rùn)探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探底历(lì)史来(lái)演绎的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能(néng)利用率持(chí)续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业成(chéng)本高居不下(xià)导致的内(nèi)部(bù)压力，本轮(lún)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速反(fǎn)弹速度大概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢(huī)复力度低于预期。

　　以(yǐ)上内(nèi)容(róng)来自于2023年5月27日(rì)的《中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月(yuè)工业(yè)企业利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平，联系(xì)人罗丹

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