原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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