近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调粗犷，粗旷和粗犷区别在哪整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年粗犷，粗旷和粗犷区别在哪12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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