5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的yào)是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实(shí)是过度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期(qī)的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改(gǎi)变(biàn)，产(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的chǎn)生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏(sū)线、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对于(yú)科技安全(quán)的(de)强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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