2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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