调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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