昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(h2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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