调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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