调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是发字有几画，发字有几画五行什么与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

发字有几画，发字有几画五行什么　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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