财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(好好记住我在你体内的感觉zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　好好记住我在你体内的感觉'color: #ff0000; line-height: 24px;'>好好记住我在你体内的感觉4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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