近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(d发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强e)4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yu发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强án)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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