昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(g双修是指什么意思，双修是怎么进行的é)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，双修是指什么意思，双修是怎么进行的对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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