来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强g>

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(d发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强e)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　<发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强strong>整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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