私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mùwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)投资基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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