银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现不拘于时句式类型，不拘于时句式还原了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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