近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(ér)今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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