原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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