近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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