金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、ML湖南电大几本，湖南长沙电大是几本F等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾湖南电大几本，湖南长沙电大是几本向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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