金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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