自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可(kě)观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次