四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战733是什么意思(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng733是什么意思)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形733是什么意思成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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