金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(niá我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词n)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wà我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词n)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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